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原油期貨怎么“玩”?

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廣受矚目的原油期貨,將于3月26日在上海國際能源交易中心掛牌交易。在業內人士看來,作為國內首個國際化期貨品種,原油期貨具備風險管理和資產配置兩大功能,既為企業提供規避價格大幅波動的衍生工具,也為公私募基金、券商資管等機構提供新的資產配置工具。當然,原油期貨具體怎么“玩”,此間也有講究。

套期保值防風險

本著金融服務實體的宗旨,原油期貨最重要的功能是為國內涉油企業服務,其中包括大型石油生產企業、航空航運等石油消費企業。

“原油產業鏈在生產及銷售端高度集中,但下游消費領域較多,企業集中度相對不高。而無論是生產企業、消費企業還是貿易商,在經營中均會面臨價格風險,即原油、成品油及化工品價格波動風險。同時,石油產業鏈各環節聯系密切,產成品之間價格聯系緊密,原油價格波動劇烈也會影響到下游成品油及化工品市場,對涉油企業來說面臨的風險更大。因此,涉油企業在期貨市場進行套期保值或套利實現風險管理十分必要。”方正期貨在研報中指出。

那么,涉油企業該如何利用原油期貨進行風險管理?就套期保值而言,中信期貨研究員胡佳鵬表示:“套期保值的主要原理是利用期貨市場對沖現貨市場的價格風險。如預計未來價格上漲,提前在期貨上進行買入;簽訂現貨合同時,對期貨多單進行平倉,轉入正常點價操作,實現鎖定買入成本。套期保值為采購前端操作,點價為采購后端操作,二者可結合使用。”

胡佳鵬進一步指出:“當企業對期貨市場有較深入了解和操作經驗后,可通過庫存管理實現期現套利,獲取額外收益。現貨操作上,當市場價格短期過高時,可適量降低庫存。待價格回落后,進行補庫操作。期貨操作上,當遠期曲線呈現近低遠高結構時,若遠月升水足以覆蓋倉庫成本,可在近月端加大采購,并在遠月端售出,獲取無風險收益。”

值得一提的是,原油期貨以人民幣計價和結算,對國內涉油生產企業而言,一定程度上可以對沖匯率波動風險。“目前我國進口原油主要采用美元計價,面臨人民幣匯率波動風險。人民幣計價捆綁匯率,可為部分投資者規避匯率波動風險。”業內人士分析稱。

投資門檻要掌握

據了解,國內金融市場大類資產配置中,大宗商品一直缺乏有力的投資工具。原油期貨作為大宗商品的基礎性品種,WTI(美國西德克薩斯輕質原油)基金持倉占比達40% 以上。原油價格與通脹的高相關性,成為機構資金對沖通脹配置的優先選擇。

某私募基金經理表示,“作為主要從事風險對沖管理的私募機構,我們一直在等待原油期貨上市,屆時可參與各種套利、各種周期的CTA策略、日內高頻交易等。”

當然,原油期貨也有投資門檻。按照規定,原油期貨交易為每手1000桶,漲跌停板限制為上下4%,最低交易保證金為合約價值的5%,即20倍杠桿。機構投資者保證金不得低于100萬元人民幣,個人投資者不低于50萬元。此外,開戶本人必須參加開戶機構安排的期貨交易考試并合格,必須擁有10個交易日且參與10筆以上的境內期貨仿真交易記錄,或者近三年具有10筆以上境外期貨交易記錄。

至于公募基金,可通過發行ETF方式參與原油期貨,私募及券商資管等可利用原油期貨進行投機套利對沖操作,高波動與成交預期或將成為量化交易優質標的。

就原油期貨的投資特點,胡佳鵬指出:“原油作為大宗商品實貨及紙貨貿易之王,同時受到商品屬性及金融屬性影響。其中,金融屬性關注宏觀經濟、利率匯率、系統風險、持倉結構、市場情緒等;商品屬性關注庫存變化,供應端關注剩余產能、產量分布、上游投資、生產成本等,需求端關注煉廠開工、裂解利潤、需求結構等。另需持續關注地緣政治影響。”

需要提醒的是,鑒于高風險性和專業性,個人投資者應謹慎投資原油期貨,參與交易之前,應對其進行充分了解。“其它商品期貨的最后交易日,一般是交割月份的14日,而國內原油期貨是交割月前第一月份的最后一個交易日,比其它商品期貨提前14天。要特別注意,原油期貨的最后交易日是針對產業戶。普通投資者持倉的最后時限,則是合約最后交易日的前八個交易日。也就是說,普通投資者的持倉一定要在合約最后交易日的前八天平掉,否則會被強行平倉。”業內人士強調。

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